EVO厅

　　美元对阵EVO厅？ 没的比
，EVO厅胜。

　　全球金融；四昀
，只管不安收缩
，股市仍靠近汗青纪录。投资者面对着太多的资金
，机遇不及
，疯狂地追赶任何可能产生回报的投资
，流入市场的流动性如此之大。市场沉迷于廉价的钱币。然而
，由于在医疗鼎新失败之后
，对特朗普的经济刺激政策的但愿褪色
，特朗普暴涨已经造成了特朗普下滑。投资者面对一个阴郁的远景
，出格是当世界上最大的告贷者在今年秋天将面对另一个上限的争议时。

　　我们以为
，全球资产上升热潮已经达到顶峰
，而像中国和日本这样的经济驱动成分在削减钱币刊行后速度在放缓。欧洲央行（ECB）也在收缩。债权人、债务人、投资者和储户都坐不住了。然而
，市场依然满疑惑虑
，衡量颠簸性的VIX指数创出新低。部门原因是流动性过剩给人以繁华的空想。有人以为没有廉价的钱币
，股价会降落。另一些人以为
，从前的零利率和廉价信贷时期将以恶性通货膨胀实现。对换高利率的不安的确造成了近一百美元的金价着落
，不安中央银行将把事做绝。然而
，只管言辞强硬
，耶伦已经阐发出她说的多做的少。

　　廉价值币实现

　　自2009年以来
，世界上最大的中央银行通过维持低利率
，以新刊行的钱币采办了数万亿美元的债券
，坚信信贷创造能够支持金融市场。由于量化宽松和；逼诘那艺策失去了支持
，世界各地都感触到了震荡。这个远景导致了全球债券市场的抛售
，由于不安数以万亿的债券将被倾倒在市场上。?2007年
，全球债务为149万亿美元。经过十年的超宽松钱币政策
，全球债务占国内出产总值的比例高于2007年
，由家庭和非金融企业部门驱动
，债务高达217万亿美元。中央银行做什么呢？中央银行无中生有创造了超过19万亿美元
，高于2000年的3万亿美元
，增长了533％。联国储蓄银行的债券组合从2008年的7亿美元增长到高达4.5万亿美元
，而耶伦主席承诺“正；”。美国的钱币系统的镇舱石就是债务
，并且还在增长。然而
，说话还不够。投资者将会看到艰巨的事实
，到目前为止
，虚张声势一向是耶伦投资组合的重要部门。

　　最大的不安是美国已经成为全球混乱的中心。量化宽松政策的解除
，要求将宽松中所采办的资产卖回市场
，利率走高且债券价值走低时很难做到。这些数额巨大
，可能导致通货膨胀率很高。不外美联储总是会允许其债券到期而不是覆没市场。不外
，每个月约莫有100亿美元的证券将会到期
，之后会增长至300亿美元
，但美联储将必要三到五年才将资产负债表削减一半。每幼我都失去的是
，美联储采办了约莫40％确当局证券
，不仅要维持低利率
，并且要为联国当局的巨额赤字提供资金。我们在未知的领域。

　　美联储目前持有约15％的美国当局债务和三分之一的持久债券。相信美联储的行动将会变得无痛
，市场对于收益率曲线的扁平化也忽视。美联储的缺席将以其他方式感触到。美联储也持有约25％的抵押债券
，不蕴含房利美持有的抵押债券。没有美联储的存在
，由于资金的竞争
，利率必须增长。利率上涨将是一个新景象。这个市场的风险低估了。

　　特朗普再次让EVO厅伟大

　　嘲讽的是
，只管股市每天在创纪录
，美国经济依然是一个狼狈。在最严沉的金融；拍曛
，美国出现双赤字
，债务超过20万亿美元
，超过国内出产总值的100％。然而资金依然流入美国。直到最近
，美元和EVO厅一样好
，而EVO厅还不如美元那么好。在1,300美元一盎司碰壁后
，EVO厅最近由于对升息的忧郁测试了1200美元。只管如此
，只管利率上涨了四次
，EVO厅今年阐发优于股市。很少人回顾起2005年至2006年期间利率上调了17次
，EVO厅上涨了50％VO厅的上一次上涨陆续11年
，涨幅达600％
，最高达每盎司1,900美元。我们以为EVO厅的调整已经从前
，2015年见了底
，去年起头的第二轮上涨将看到EVO厅在18个月内达到每盎司2200美元。

　　到目前为止
，美元是避税天堂。美元是假新闻。那已经扭转了。在这个颠倒的世界里
，信心是脆弱的。投资者和储户在寻找有价值的代替商品。今天更多的人信赖搜索引擎
，而不是政治家或媒体。

　　它一向是这样吗？不。曾有EVO厅是钱的时辰。在战后的大部门功夫里
，布雷顿丛林和谈保障EVO厅的国际价值为每盎司35美元
，将钱币汇率固定在EVO厅上。反过来
，世界钱币与美元挂钩。而后在七十年代
，美国创造了更多的美元
，导致通货膨胀
，使得EVO厅价值不成持续。在1971年
，在战争和社会打算的支出导致巨大的通货膨胀压力之后
，尼克松总统暂停将美元兑换为EVO厅
，由于债务太多。裁减金本位造
，是由于美国人胆怯其债权人出格是法国将要求得到EVO厅而不是美元。随之而来的浮动汇率造度使得美元代替EVO厅成为世界储蓄钱币
，使美国人过了超过半个世纪的好生涯以及占有超大的经济实力。随后在八十年代和九十年代
，全球流动性出现数字上升的趋向
，美国人再度肆意挥霍。然而
，这个“过高的特权”就是美国的跟腱。由于美国的消费超过了其出产能力
，而欠表国人的要远远超过表国人欠他们的
，美元的崩溃总有一天要来。

　　我们相信世界可能会对美国说
，拿着你的美元吧
，我们将维持EVO厅VO厅的魅力是其作为避风港的传统职位。以前产生过。去年
，十九个中央银行与俄罗斯和中国一路采办EVO厅
，它们大量采办EVO厅
，成立巨大的金库来存储EVO厅。中央银内行自2010年以来一向是净买家。此刻世界列都城有自由选择其他钱币。若是EVO厅是有限的钱币
，它不仅仅是对美元
，并且对欧元城市升值。我们相信世界处于十字路口
，持续浮动利率太危险
，不休的量化宽松政策的了局将会很糟糕。我们也以为
，回归某种金本位造将必要政治家和特朗普接受选民现实必要的限度VO厅只是对冲这些不确定成分。它分歧于纸币的汗青
，持久不变。今天正是适当的时辰。这对EVO厅有益处
，但对美元不利。